Krzywa dochodowości (Yield curve)
W skrócieKrzywa dochodowości to wykres rentowności obligacji tego samego emitenta — zwykle państwa — o różnych terminach wykupu: od kilku miesięcy do 30 lat. Jej kształt mówi, czego rynek spodziewa się po stopach procentowych, inflacji i gospodarce.
Czym jest krzywa dochodowości
Na osi poziomej leży termin wykupu, na pionowej rentowność. Najczęściej patrzy się na obligacje USA i na różnicę między rentownością 10-latek i 2-latek. Krótki koniec krzywej zależy głównie od bieżących i oczekiwanych stóp banku centralnego, długi — od oczekiwań co do wzrostu gospodarczego, inflacji i dodatkowej premii, której inwestorzy żądają za pożyczanie na długo.
Kształty krzywej
- Normalna (rosnąca) — dłuższe obligacje płacą więcej niż krótsze. Tak wygląda zdrowa gospodarka.
- Płaska — rentowności krótkich i długich obligacji są podobne. Często okres przejściowy.
- Odwrócona — krótkie obligacje płacą więcej niż długie. Rynek spodziewa się, że stopy w przyszłości spadną, bo gospodarka osłabnie. W USA odwrócona krzywa poprzedzała większość recesji, choć z różnym i długim opóźnieniem.
Gdy różnica między długim a krótkim końcem rośnie, mówi się o stromieniu krzywej, gdy maleje — o spłaszczaniu.
Dlaczego krzywa rusza rynkami
Banki zarabiają na różnicy między oprocentowaniem krótkoterminowych depozytów a długoterminowych kredytów, więc kształt krzywej wpływa na ich zyski. Odwrócona krzywa to jeden z najbardziej znanych sygnałów ostrzegawczych przed recesją. Z kolei różnice rentowności między krajami (spready) przesuwają kapitał między rynkami i wpływają na kursy walut.
Przykład z Makro Radaru
We wrześniu 2026 r. najmocniej rosły rentowności najdłuższych obligacji — 30-letnie obligacje USA doszły 24 września do najwyższego poziomu od 2004 r., a w Japonii rentowności długoterminowe były najwyżej od prawie dwóch dekad. Rynek domagał się coraz wyższej premii za pożyczanie na długo, bo obawiał się inflacji i deficytów. Wcześniej, 10 września, różnica między rentownościami 10-letnich obligacji USA i Chin sięgnęła rekordu, co groziło przyspieszonym odpływem kapitału z Chin i osłabieniem juana.
Na co patrzeć w Makro Radarze
Wiadomości o krzywej i spreadach trafiają na Mapie tematów do bańki „Dług i obligacje”, a spready między krajami — także do „Dolar i waluty” oraz „Chiny”.
Najczęstsze pytania
Czy odwrócona krzywa zawsze zapowiada recesję?
Nie zawsze i nie od razu. Bywała fałszywym alarmem, a gdy recesja przychodziła, zdarzało się to po roku, dwóch albo później.
Dlaczego długie obligacje mogą drożeć, gdy bank centralny podnosi stopy?
Bo podwyżka może obniżyć przyszłą inflację i spowolnić gospodarkę. Po podwyżce stóp Fed 16 września 2026 r. obligacje skarbowe USA utrzymały wcześniejsze wzrosty.
Hasła słownika mają charakter wyłącznie edukacyjny i informacyjny. Nie stanowią porady inwestycyjnej ani rekomendacji transakcyjnych.